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　　1、5月末，A股市场出现了“高低切”行情，前期一骑绝尘的人工智能（AI）、半导体等硬科技赛道高位震荡，而消费、医药等传统核心资产逆势回暖。 2、部分公募产品的实际净值与基于一季报重仓股的估算净值大相径庭，推测部分资金已进行了战略“迁移”。 3、个别科技基金疑似调仓，部分消费主题基金回归“初心”，未来或有资金关注估值“高低切”带来的投资机会。

　　地在科技与消费之间上演了“高低切”行情。一方面，前期一骑绝尘的人工智能（AI）、半导体等硬科技赛道高位震荡；另一方面，沉寂多时的消费、医药等传统核心资产逆势回暖。

　　在科技股股价频创新高之际，多只公募产品的实际净值与基于一季报重仓股的估算净值大相径庭，不难推测部分资金已进行了战略“迁移”。此外，此前布局科技板块的个别消费（883434）主题产品，在面临合规考量之际或回补合同界定的方向。

　　、海光信息（688041）、中科曙光（603019）、华勤技术（HK3296）等。得益于这条高弹性赛道的提振，该基金年初至今累计涨幅高达47%。5月29日，科技股行情受挫，上述产品前十大重仓股中有9股跌幅明显，多股跌幅超过6%。不过，在盘后披露的净值中，该基金当日的实际净值却逆市上涨了1.14%，与此前的重仓风格大相径庭。由此推测，该基金在近期的交易中或已有调仓动作。从过往数据来看，上述基金调仓风格可谓大开大合，此前多个季度屡次上演将前十大重仓股全部更换的操作。值得注意的是，该基金由两名基金经理共同管理，其中一名基金经理在管的其他产品专注于

　　股“久旱逢甘霖”。这或许意味着，该基金逆市上涨的净值或受益于提早将一定的资金调往了消费（883434）板块。华东某公募旗下一只产品也有类似情况。截至一季度末，该基金重仓股（883406）中包含了

　　、佰维存储（688525）、德明利（001309）等AI概念核心标的。凭借这一重仓布局，该基金的业绩也在一段时间内居于主动权益基金榜前列。有意思的是，在5月的科技股上行行情中，该基金被“后来者”反超，但在5月29日遭遇重挫的一众科技主题基金中，净值却不跌反涨，与此前的重仓风格相去甚远。部分消费主题基金回归“初心”

　　不过，随着近几个交易日消费（883434）股回温，相关净值表现或显示部分基金已回归“初心”。

　　举例而言，某券商资管旗下一只消费（883434）主题公募产品年初至今涨幅超过了50%，从一季报来看该产品的收益率多由高弹性的科技股贡献。而在近期科技股踊跃上行的行情中，该产品却涨幅有限，且5月29日跌幅仅约1%，与其此前重仓科技标的的表现形成明显反差。

　　此前，中基协起草了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引（征求意见稿）》，对基金命名提出硬性规定，要求基金名称与实际投资方向完全匹配，“主题投资基金的名称应当明示投资方向，并与基金合同约定的投资方向一致，不得出现名实不符的情形”。华东某投研总监表示，临近半年报全持仓披露节点，部分前期为博取超额收益而调仓至科技板块的

　　或医药主题基金会面临合规考量。“不少基金近期应该是主动兑现科技板块盈利，在高位削减超配的科技股仓位，同时回补至契约界定的

　　银华基金也表示，下跌行情背后，或许是市场对过去两个月科技主线的极致演绎释放了部分拥挤度。短期来看，科技方向的波动率已经上升，估值与拥挤度的再平衡可能是本质。

　　国联安基金基金经理潘明认为，AI投资已经进入“下半场”。相比此前市场共识不足、悲观预期较强的阶段，当前AI已成为多数资金共同关注的主线，交易拥挤度明显上升，投资难度也随之提高。

　　“市场共识太强的时候，反而容易出问题。”潘明称，对AI产业仍充满信心，但在前期涨幅已经较大的背景下，即便后续经回调再创新高，其收益弹性和上涨斜率也很难简单复制此前表现，投资者需要适度下调收益预期。

　　财通资管基金经理赵雯表示，消费（883434）板块整体处于摸底期与复苏初期的交汇点，安全边际已显著抬升，估值性价比突出。“站在当前时点，可看好出海产业链、

　　、游戏（881275）传媒、快递龙头以及身处周期（883436）底部、具备修复潜力的传统消费（883434）龙头企业。”前述投研总监也指出，随着越来越多消费（883434）龙头主动提高分红比例，其兼具防御性与红利属性的特征日益凸显。对于当前风险偏好有所回落、追求确定性的场内中长线资金而言，估值处于底部的